华夏证券股份有限公司刘智近期对埃斯顿进行商讨并发布了商讨解释《三季报点评：通用树立三季度有角落改善，静待行业复苏带动功绩增长》，本解释对埃斯顿给出增合手评级，面前股价为20.36元。

埃斯顿(002747)

投资要点：

埃斯顿(002747)公布2024年三季报，公司前三季度结束买卖收入33.7亿元，同比增长4.4%；完成归母净利润-6670万元，同比下落147.6%；扣非归母净利润-1.1亿元，同比下落222.8%。

三季度单季度营收增长21.7%，耗损小幅收窄

公司2024年1-9月归母净利润为-6，669.98万元，同比下落147.55%；第三季度归母净利润671.62万元，同比下落84.33%。2024年1-9月公司息税折旧摊销前利润(EBITDA)为15，254.32万元，同比下落41.38%；第三季度EBITDA为8，628.19万元，同比增长10.45%。

公司发生耗损主淌若因为2024年光伏、锂电等新动力行业机器东说念主需求大幅下滑，投资放缓及市集竞争加重，收入增长不足预期、毛利率下滑、东说念主员用度增长、折旧摊销等固定老本用度加多，公司为构建恒久发展中枢竞争力，不息保合手了高研发参预，在寰宇研发体系、销售汇集、坐褥才气及东说念主才储备等方面参预较大，累赘功绩。公司第三季度单季度买卖收入12亿元，同比增长21.7%，2024年前三季度买卖收入结束转正增长，公司规划情况出现清晰的角落改善，但仍需要合手续降本增效，促进功绩增长。

光伏行业需求下滑类似市集竞争加重，公司毛利率承压清晰

2024年前三季度公司毛利率29.67%，爱色堂同比下落3.45pct；净利率-1.83%，同比下落7.33pct。其中，第三季度毛利率为30.27%，同比下落2.91pct，环比高潮3.77pct。毛利率下落的主要原因光伏行业需求的严重下滑及市集竞争进一步加重，变成毛利率有所下滑。2024年中报透露公司工业机器东说念主及智能制造业务毛利率为28.13%，同比下落5.31个百分点；自动化中枢部件业务毛利率为33.17%，同比高潮1.27个百分点。

工业机器东说念主国产龙头，全面布局产业链及东说念主形机器东说念主，静待花开

公司是一家领有30年积淀的中国智能制造领军品牌，聚焦自动化中枢部件及指点铁心、机器东说念主及智能制造系统，为新动力、五金、3C电子、汽车工业、包装物流、建材产品、金属加工、工程机械、焊合等细分行业提供智能化完满惩处决议，鼓动各行业转型发展。

公司业务障翳从自动化中枢部件及指点铁心系统、工业机器东说念主、机器东说念主职责站到智能制造系统的全产业链，构建了从技巧、质料、老本、作事和品牌的全方向竞争上风，公司机器东说念主在钣金折弯、冲压、光伏排版、弧焊等均处于行业跳跃地位。

按照MIR睿工业数据，2024年1-9月公司工业机器东说念主市集出货量同比增长17.73%，高于行业市集增速，位列中国工业机器东说念主市集出货量名依次二，国产品牌出货量第一。

公司积极布局寰宇产业链，TRIO、Cloos、M.A.i等寰宇细分边界的优秀企业的加入，踱步寰宇多地的研发团队为公司永恒发展和中枢竞争力地合手续训导提供了保证。公司当今在寰宇领有75个作事网点，障翳欧洲、好意思洲、亚洲等主要制造业及经济阐明区域，重心打造“国际化技巧研发+腹地化优质制造+寰宇化市集营销”三位一体才气。

公司参股的南京埃斯顿酷卓科技有限公司，主要从事东说念主形机器东说念主的部件及算法的研发。酷卓第一代东说念主形机器东说念主Codroid01也于2024年9月在上海工博会厚爱发布，各项主义均位于行业跳跃水平，并已进行下一轮遐想与小批量工业场景考证，合作工业机器东说念主在智能坐褥线和智能工场中诓骗。

树立更新类似国产替代，工业机器东说念主行业有望迎来上行周期

2024年上半年受制造业企业延迟预期下落、市集需求合手续低迷、工业机器东说念主处于去库存阶段、行业周期性影响，自动化行业市集举座仍处于调节阶段。跟着《鼓动大边界树立更新和耗损品以旧换新举止决议》筹备落地，国度宏不雅调控力度加大，复旧树立校阅和耗损升级，制造业投资需求回暖，自动化行业有望迎来新一轮景气上行周期。2024年6月-10月工业机器东说念主产量同比区分增长12.4%、19.7%、20.0%、22.8%、33.4%，增速环比收敛高潮。2024年1-10月工业机器东说念主累计产量为46.57万台，同比增长13.3%，扭转了相接几年合手续下行的趋势。

连年来，我国机器东说念主厂商保合手着较苍劲的增长势头，尤其在电子、汽车零部件、新动力和一般工业等边界，与外资品牌伸开了强烈的角逐。跟着国产头部厂商合手续放量，加快新诓骗场景的拓展，国产替代进度进一步加快。按照MIR睿工业数据，2024年前三季度，国产工业机器东说念主厂商同比增速达21.1%，高于举座市集增速。2024年前三季度国产厂商市集份额训导至51.6%，较2023年同时增长4.5个百分点，国产厂商在市麇集的地位和影响进一步增强。公司当作国产机器东说念主龙头企业充分受益国产替代趋势。

盈利瞻望与估值

咱们瞻望公司2024年-2026年买卖收入瞻望区分为50.35亿、58.24亿、70.15亿，归母净利润瞻望区分为0.08亿、1.7亿、3.12亿，对应的PE区分为2096X、101.47X、55.07X。初次障翳，赐与公司“增合手”评级。

风险教导：1：制造业固定钞票投资需求不足预期；2：工业机器东说念主需求不足预期；3：市集竞争加重，毛利率下滑；4：国际业务拓展风险。

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证券之星数据中心左证近三年发布的研报数据蓄意，中信证券刘海博商讨员团队对该股商讨较为潜入，近三年瞻望准确度均值为37.53%，其瞻望2024年度包摄净利润为盈利3400万，左证现价换算的瞻望PE为507.25。

最新盈利瞻望明细如下：